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黑马股推荐2019年10月8日黑马股分析

  国睿科技2019年半年报点评:订单有望回暖向好,资产注入获批复

  类别:公司研究 机构:中航证券有限公司 研究员:张超,梁晨 日期:2019-09-30

  事件:公司8月26日公告,2019H1营收4.62亿元(+1.48%),归母净利润0.20亿元(-16.33%),毛利率19.86%(+0.31pcts),净利率4.29%(-0.91pcts)。

  投资要点:

  营收小幅增长,销售、管理费用拖累业绩:公司上半年营收增长1.48%,毛利率小幅提升0.31pcts,而归母净利润同比降低16.33%。主要是销售及管理费用增长所致,分别同比增长29.39%和27.89%。其中销售费用主要是广告宣传费及售后费用的增加;管理费用主要是固定资产维修费用、重大资产重组等费用的增加。

  各版块结构持续调整,业绩有望得到改善:

  ①雷达整机与相关系统:新签订单改善,雷达业务有望回暖。

  由于存量订单有限,雷达整机与相关系统板块收入与上年同期相比基本持平。公司进一步加强市场营销,新签订单情况有所改善,先后中标国家卫星气象中心“风云四号气象卫星地面应用系统工程数据获取和测控系统接受与发射分系统项目”、无锡硕放机场空管二次雷达等项目。

  ②轨道交通系统:存量合同充足,毛利率有望改善。

  轨道交通业务存量合同充足,由于主要在执行项目处于设计联络阶段,尚未批量供货,收入较去年同期有所下降。上半年,公司积极组织项目实施,在执行项目按计划有序推进。中标了南昌、福州、广州、无锡等地的交轨地铁相关项目。此外公司全自主化有人驾驶CBTC系统开通运营并获得安全认证,无人驾驶CBTC系统也在积极进展。随着自主化产品的市场应用,预计板块毛利率将得到提升。

  ③微波器件:军品订单改善,民品持续发展。

  由于军品配套器件业务订单改善,民品器件业务持续供货(2018年二季度受中兴事件影响业务停滞),微波器件收入同比出现较大幅度增长。上半年,军品领域新取得组件类项目合同,将产品从器件拓展至组件领域,销售规模得到提升;民品领域公司从中兴滤波器B级供应商升级为A级供应商。公司5G方面已具备小型化金属滤波器成熟开发能力,并推进5G大阵面天线、5G通讯用小损耗低成本环行器的研发工作。

  ④特种电源:交付进入收尾阶段,加大军品市场开拓。

  由于高压电源业务批量交付进入收尾阶段,特种电源收入同比下滑。公司继续加大军品电源市场的开拓及产品研发,进一步稳定现有市场,为后续军品电源业务的发展打下基础。此外公司继续以国家医用项目特种电源及组合式能源组件项目为依托,积极开展技术研发。

  资产注入获批复,驱动未来业绩增厚:公司拟发行股份并支付现金收购国睿防务100%股权、国睿信维95%股权,交易总额超68亿元,另配套募资不超过6亿元事项目前已获得国防科工局批复。重组完成后,公司将增加国睿防务的雷达产品业务和国睿信维的工业软件业务。根据募资报告书的财务预测,预计标的资产2019年-2022年有望增加公司归母净利润3.59亿元、3.93亿元、4.43亿元以及5.10亿元,将显著增厚公司业绩。

  国睿子集团组建,资产注入预期增强:5月16日,公司发布公告,中电科同意以电科十四所、二十三所为基础,以十四所下属全资子公司中电国睿为平台组建子集团,将十四所所持其100%股权无偿划转至中电科直接持有。公司作为上市平台,随着子集团的成立,在资本运作和产业资源整合方面的功能有望进一步强化,未来资产注入预期进一步增强。

  投资建议:公司各版块业务持续调整,市场环境一定程度上也有所改善,同时资产重组完成后,公司业绩有望得到显著提升,我们预测,不虑考重组时,公司2019-2021年归母净利润分别为1.10亿元、1.34亿元、1.62亿元,EPS分别为0.18元、0.22元、0.26元,当前股价对应PE分别为86.68倍、71.04倍、58.80倍;考虑重组时(发行股份5.79亿股+募资发行最高股份,即当前总股本的20%计算),公司2019-2021年归母净利润分别为4.69亿元、5.27亿元、6.05亿元,EPS分别为0.35元、0.40元、0.46元,当前股价对应PE分别为43.25倍、38.47倍、33.54倍。给予“买入”评级。考虑重组时,我们认为给予50倍左右市盈率相对合理,6个月目标价17.5元。

  风险提示:雷达业务恢复不及预期、订单不及预期、资产注入不确定性。

  立讯精密:多领域齐头并进,业绩大幅增长

  类别:公司研究 机构:中航证券有限公司 研究员:张超 日期:2019-09-30

  事件:公司发布2019年半年度报告,营收(214.41亿元,+78.29%),归母净利润(15.02亿元,+81.82%)。

  投资要点:

  去年投产新品市场认可度不断提高,经营性现金流大幅提升。分产品看,公司上半年消费性电子占比77.71%,营收(166.62亿元,+99.32%),通讯互联产品及精密组件占比7.22%,营收(15.48亿元,+52.21%),电脑互联产品及精密组件占比6.69%,营收(14.34亿元,-12.81%),汽车互联产品及精密组件占比4.97%,营收(10.66亿元,+46.32%),其他连接器及其他业务占比3.42%,营收(7.32亿元,+164.17%)。报告期内,公司综合毛利率为19.24%,较上年同期下降0.46pcts,经营活动产生的现金流量净额(41.88亿元,+95.51%)。业绩同比增长主要原因在于去年上半年受较多新品投产影响,业绩成长幅度相对较小,今年上半年产品逐步受到市场认可,成长幅度较大。1)马达属于2018年新产品系列,进入量产阶段以来良率等指标受到核心客户的高度认可。2)声学产品在上年供应链环节存在较大改善空间,今年改善的阶段性成效显现。3)通讯类产品成长的部分主要来源于互联产品(高速连接器、高速电缆组件等)和基站射频产品(基站天线、滤波器等),公司基站射频产品已完成从潜伏期到成长期的转化。

  公司持续提高经营效率,通过对整体财务管理体制的改善以及管控营运费用等方式降费增效。其具体措施包括持续加强内部账期和库存管理、持续提升自动化和IT系统能力等。报告期末,公司应收账款余额为88.71亿元,较上年期末减少20.30%。针对固定资产,公司一方面严格管控各项资本支出投入,一方面充分发挥已投入设备使用效率。营运费用率为10.69%,较去年同期下降1.52%。此外,随着公司营业收入与利润的快速增长、应收账款账期的不断优化以及增值税税费返还的及时,报告期内,公司ROE为9.24%,较去年同期上升3.05%。

  公司布局汽车、通讯业务,智能制造延伸至穿戴产品。立讯精密在过去几年已逐步渗透汽车电子业务,通讯业务也已拓展至企业通讯领域的射频产品,光电产品和互联网产品。穿戴设备方面,随着穿戴设备的渗透率逐步升高,产品放量将持续增加。公司拟公开发行可转债募资不超过30亿元,主要用于智能移动终端模组产品生产线技改扩建项目、智能可穿戴设备配件类产品技改扩建项目、年产400万件智能可穿戴设备新建项目、补充流动资金项目。公司从长期角度发展业务,积极布局产业链,为公司高度重视在底层材料及创新生产技术的长期耕耘,包括材料、设备及应用。公司2019H1研发投入(15.78亿,+69.21%),近三年累计研发投入达到49.89亿元。公司与核心客户共同建立了数间先进技术开发实验室,主要开发研究点胶、AOI外观检查及焊接等最前沿技术。公司正逐渐成为引领精密制造行业前进的全球标竿企业。

  投资建议

  未来通讯产业的硬件将向集成化、微小化发展。在4G走向5G的技术变革中,基站向多端口、多波数趋势迈进,车联网、智能驾驶的不断渗透将也对技术和零件精密制造的要求不断提高。公司目前从零件、模块到系统方案均已完成整体发展框架的搭建并已实现核心产品的布局,为后续业绩增长奠定基础。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为39.89亿,53.24亿和68.38亿,EPS为0.75元,1.00元和1.28元,对应PE分别为27、20、16倍。按照2020年29倍PE,对应目标价29.00元/股,给予“买入”评级。

  风险提示:公司外销产品占比大,存在汇率波动风险;公司客户集中度较高,大客户的经营情况对公司整体订单影响较大。

  挖财范官网微信号:挖财范官网光环新网:收购昆山IDC,加强一线城市布局

  类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:唐川 日期:2019-09-30

  事件

  9月26日,公司以2.1万元收购昆山美鸿业金属制品有限公司0.01%股权、以8,997.9万元收购共青城众凡投资持有的昆山公司42.85%股权。同时,公司和金福沈分别以3,972.97万元、7,459.46万元现金对昆山公司进行增资。在本次股权转让及增资扩股完成后,公司和金福沈(一致行动人)将合计持有昆山公司63%的股权,众凡投资持有昆山公司37%的股权。

  分析

  建设云计算基地,持续布局上海周边核心地段。本次股权转让及增资主要为了建设昆山美鸿业绿色云计算基地。昆山美鸿业绿色云计算基地项目预计占地100亩,项目规划建设六栋云计算中心机房楼,项目建设14364个2N标准机柜,可提供28万台服务器的云计算服务能力,为客户提供公有云、混合云、大数据分析、互联网综合解决方案等服务。项目总投入金额248,075万元,满负荷运营后预计年营业收入可达109,884万元以上,净利润可达34,740万元。

  持续扩建一线城市IDC,卡位优势愈发显著。公司在北京、上海等主要城市自建数据中心、云计算基地,总建筑面积近50万平米,机柜数量近5万架,机房标准达行业最高级。今年,公司在北京和上海及周边频频发力,争取一线城市IDC资源。公司跟岩峰签署合作协议,扩张燕郊地区IDC机柜储备;跟上海电信签署战略合作协议,为在上海地区拓展业务奠定良好基础。此外,公司拟收购上海中可,建设嘉定二期,预计新增4500个机柜。

  云计算与5G持续催化,拥抱核心资产。海外及国内云巨头厂商资本开支有望触底回升,带动IDC需求持续旺盛。叠加5G时代来临,数据量激增,对于数据存储的需求也将大幅增长。我们看好公司作为国内IDC龙头公司,在北上等一线城市具备丰富机柜资源,作为核心资产将持续获得较高成长性。

  投资建议

  预计公司2019-2021年分别实现净利润9.21/12.11/15.35,EPS0.60/0.79/1.00元,对应PE为32/24/19倍,维持“买入”评级,给予25元目标价。

  风险提示

  AWS业务发展不及预期;IDC机房建设不及预期。

  挖财范官网微信号:挖财范官网

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